永续期货DEX很火。本文将介绍你需要了解的协议。

FTX的崩溃对加密领域造成了巨大破坏，打击了市场，摧毁了公司，并破坏了对该行业的信任。

这是该领域遭遇的史上最具毁灭性的事件之一。然而，当我们开始复苏和重建行业时，仍有理由保持乐观。

FTX内爆带来的一线希望是，随着加密领域再次意识到在不透明的托管实体内进行交易的相关风险，可能会促进DeFi的采用。

DeFi的一个领域很好地满足了对非托管、透明和去中心化解决方案的新需求，那就是去中心化的永续期货（perps）交易所。

永续期货是指没有到期日的期货合约，它们会不断展期。为了保持仓位并将永续期货的价格与标的资产的价格挂钩，交易者将持续支付利息。支付利息由交易者的仓位决定，称为资金费率。

这种设计和管理这些仓位的便捷性使永续期货人气爆棚，并将该行业确立为加密市场结构的一个核心组成部分。永续期货的交易量超过了现货，因为它是交易者开立杠杆多头或空头头寸的主要方式。

中心化交易所(CEX)是永续期货的首选场所。然而，一批稳步增长的DeFi协议已经成为有望在后FTX世界中捕捉流量的可行替代方案。

鉴于链上DEX在期货未平仓合约中所占比例很小，这些协议的近期可寻址市场相当可观（更不用说长期）。

此外，与CEX不同，投资者可能有机会抓住这一趋势的优势，因为领先的永续期货DEX都有代币，其中许多代币的表现一直优于更广泛的市场。

那么……主要的永续合约交易所有哪些呢？他们的代币经济学是什么样的？哪种协议最有可能“获胜”？

让我们来了解一下。

dYdX

协议概述：

dYdX是最类似于中心化交易所的协议，因为它使用了中央限价订单簿(CLOB)模型。这种订单簿模型，加上巨大的激励措施，使dYdX能够加入机构做市商，并为上线DEX的主要大盘资产建立深度流动性。dYdX的性能也很高，因为它是基于StarkEx构建的，StarkEx是一个L2解决方案，它可以提供零gas交易。这一决定的一个显著缺点是缺乏可组合性，因为基于StarkEx构建的应用程序无法互操作。

dYdX 6个月交易量-

dYdX计划在其基于Cosmos的特定于应用程序的区块链上推出其V4版本。该链计划于2023年第二季度推出，将使交易所变得更加去中心化，因为它将不再拥有中心化匹配引擎。然而，这将以牺牲安全为代价，因为dYdX链需要引导自己的唯一验证者集。

dYdX 6个月收入（绿色）和收益（紫色）-

dYdX是目前最大的链上永续合约交易所，在过去六个月内，交易量超过1562亿美元（约占78%的市场份额），收入达3900万美元。然而，由于上述激励措施，该协议在此期间亏损1370万美元，利润率为-35%。

代币经济学：

dYdX由DYDX代币治理。值得注意的是，DYDX没有任何费用分摊，DEX产生的收入直接流向DYDX Trading Inc，这是一家从事协议开发的中心化公司。尽管DYDX代币的主要用途是激励流动性和交易活动，但它作为协议后盾具有一定的实用性。在V4版本中，DYDX代币有可能被用于保护dYdX链，而质押者可以赚取代币释放、交易费用和MEV。然而，这一决定将必须通过DAO治理投票。

GMX

协议概述

GMX已经席卷了DeFi领域。

该协议采用了一种独特的模型，用户可以向称为GLP的一篮子类似于指数的资产提供流动性。GLP主要由ETH、wBTC和稳定币组成，充当该DEX上交易者的交易对手方，他们从流动性池中借款以开立杠杆头寸。这意味着GLP承担“损益（pnl）风险”，因为当交易者进行不盈利的交易时，它会产生价值，反之亦然。GLP赚取70%的交易费用，这些费用以ETH的形式支付，是所有DeFi中持续收益最高的来源之一，通常情况下，年收益率在20-30%之间。

GMX 180天交易量-

GMX通过Chainlink使用基于预言机的定价，为交易者提供了0%的滑点。然而，这种依赖性使该协议面临价格操纵漏洞的风险，因为攻击者可以操纵资产喂价，以在GMX上获利并耗尽GLP。该协议确实有适当的参数来减轻这种风险，例如未平仓合约(OI)上限，同时限制其支持资产的选择。GMX还面临可扩展性问题，因为它对CEX喂价的依赖意味着它只能通过这些场所的流动性进行扩展。

GMX 6个月收入（绿色）和收益（紫色）-

过去六个月，GMX的市场份额从9.3%大幅增长至16.3%。甚至有几天该协议产生了比Uniswap更多的费用。

总的来说，GMX已经创造了446亿美元的交易量和1770万美元的收入，在此期间亏损 2430万美元，利润率为-137%。

GMX已成为Arbitrum的一个核心原语，在该网络上拥有40%的TVL份额，并且Umami Finance、Rage Trade、Vesta Finance、Dopex等项目在该平台上进行构建并获取GLP流动性。

代币经济学：

GMX由GMX代币治理。代币持有者可以将质押GMX，赚取以ETH、托管GMX（esGMX）支付的协议收入的30%，并在向GLP提供流动性时获得更高的奖励。迄今为止，GMX质押者已经赚取了超过3460万美元的费用，该代币目前以ETH计价的收益率约为7%（不包括esGMX释放量）。

Gains Network

协议概述：

Gains Network是另一个增长快速的DEX。

Gains采用了与GMX有点相似的模型，但用户不是向一篮子资产提供流动性，而是一个仅有DAI的金库提供流动性。与GLP一样，该金库充当该DEX上交易者的交易对手方，用户存入DAI抵押品以开立多头或空头头寸。用户还可以在金库中充当LP，在那里他们将赚取交易费用，并将交易者的盈亏内部化。

Gains Network 6个月交易量-

Gains有几个独特的特点，例如除了加密货币外，还支持股票和外汇。该交易所是一个“degens天堂”（degens是指参与高风险交易的个人），因为它支持100-1000倍的杠杆率，取决于用户交易的资产类别，其杠杆率是所有DEX中最高的。然而，这是以可扩展性为代价的，因为用户最多只能存入75000美元的抵押品。该交易所还将交易者的利润限制在900%。

Gains Network 6个月收入-

过去六个月，Gains促成了81亿美元的交易量，同时产生了270万美元的收入。G